Эмитент (финансовый рынок)

Эмитент является хозяйствующим субъектом , который выпускает ценные бумаги или аналогичные документы на деньги или рынках капитала с целью привлечения капитала или которые им выдаются с помощью банковского консорциума . В центральные банки также иногда называют эмитентов при выдаче денег в качестве законного платежного средства .

Общее

Экономические субъекты, вступающие в вопрос , как эмитенты включают компанию и государство и его подразделения. Для эмитента выпуск служит для приобретения или увеличения собственного или заемного капитала, а также для увеличения рыночной капитализации . Процесс выпуска ценных бумаг называется выпуском . При привлечении капитала выпускаются акции , а при привлечении долга - выпуск облигаций . Акции и облигации торгуются на рынке капитала, сертификаты участия , конвертируемые облигации и другой промежуточный капитал в качестве промежуточной формы между собственным капиталом и заемными средствами также являются коммерческой собственностью на рынке капитала. Биржевые облигации или среднесрочные ноты в качестве секьюритизации краткосрочных и среднесрочных кредитов являются объектами торговли на денежном рынке.

Тип эмитента

В соответствии с постановлением ЕС 1287/2006 (глава 1, статья 2 №2) эмитент - это лицо, которое выпускает переводные ценные бумаги и, если применимо, другие финансовые инструменты . Даже если это юридическое определение прямо не исключает физических лиц как эмитентов, промышленные , коммерческие или транспортные компании , кредитные институты , страховые компании или региональные органы власти, включая государство , способное производить выбросы, становятся предметом вопросов. Как только эти учреждения не покрывают свои потребности во внешнем капитале за счет прямого заимствования или не используют внутреннее финансирование для своего капитала , а вместо этого выбирают секьюритизацию через ценные бумаги, их функция как эмитентов начинается. Таким образом, термин «эмитент» тесно связан с термином «ценные бумаги». Кроме того, эмитент должен иметь возможность выпускать. Он существует, когда ожидаемая рыночная стоимость акций, которые должны быть допущены к выпуску, или капитала эмитента в значении пункта A раздела 266 (3) Торгового кодекса Германии ( HGB) в соответствии с разделом 2 BörsZulV составляет не менее 1,250,000 евро или 10 000 акций.

Тип вопроса

Вопросы безопасности можно дифференцировать в зависимости от их частоты и интересов, которые преследует эмитент. Есть также публичные и непубличные вопросы.

По частоте

Если эмитент размещает ценные бумаги впервые, это новый эмитент ; Эмитенты, постоянно присутствующие на денежном рынке и рынке капитала, соответственно называются регулярными эмитентами . Новые выпуски - даже если эмитент появляется на рынке капитала впервые за много лет - требуют особого внимания со стороны всех участников рынка , особенно банков, инвесторов и средств массовой информации. В этом контексте IPO относится к новым выпускам. К регулярным эмитентам относятся, в частности, кредитные организации, которые постоянно нуждаются в внешнем капитале для финансирования своего кредитного бизнеса.

По интересам выпуска

При самостоятельной эмиссии эмитент размещает собственные ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Затем он выступает в качестве прямого контрагента для инвесторов и в результате должен сам брать на себя риск продаж , в результате чего он также должен организовать полную техническую обработку. Поэтому в кредитных организациях чаще всего возникают проблемы с самим собой. По юридическим причинам другие компании могут действовать как самостоятельные эмитенты, только если выпуск происходит на внебиржевой основе .

В случае выпуска третьих сторон эмитент использует одну или несколько кредитных организаций, которые действуют как консорциум-эмитент и осуществляют выпуск ценных бумаг для эмитента. Члены консорциума обладают опытом и организацией продаж, необходимой для выпуска ценных бумаг . Кроме того, техническая обработка выполняется консорциумом, который - в случае консорциума по приобретению - также несет риск продаж.

Публичный и непубличный выпуск

Эмитентам требуется поддержка по крайней мере одного кредитного учреждения для IPO, поскольку § 32 параграфа 2 BörsG требует сотрудничества кредитных организаций при допуске ценных бумаг. Этого препятствия можно избежать только в случае самостоятельной проблемы путем частного размещения вне биржи. В случае выпуска ценных бумаг в контексте частного размещения предложение направлено непосредственно нескольким инвесторам и не публикуется - например, в контексте проспекта эмиссии. Эта форма внебиржевого маркетинга обычно осуществляется без участия общественности.

Правовые вопросы

Выпуск ценных бумаг в некоторых сферах регулируется законом. Раздел 32 (2) BörsG требует, чтобы эмитент ценных бумаг подал заявку на допуск к торгам на фондовой бирже вместе с банком. Это не применяется, если заявитель сам является кредитной организацией. В обоих случаях кредитная организация должна быть допущена на внутреннюю фондовую биржу с правом участия в торгах. Это предназначено для обеспечения того, чтобы эмитенты, которые сами не являются кредитными организациями, использовали технический опыт кредитных организаций. Законодательный орган имеет законный интерес в защите кредиторов и акционеров, насколько это возможно, и в обеспечении упорядоченной торговли на фондовой бирже.

Листинг

Эмитент и его ценные бумаги должны соответствовать положениям, которые были выпущены для защиты общественности и для упорядоченной биржевой торговли . Эмитент должен существовать не менее трех лет ( Раздел 3 (1) BörsZulV ), ценные бумаги должны соответствовать законодательству о ценных бумагах ( Раздел 4 BörsZulV), быть свободно обращающимися ( Раздел 5 BörsZulV), иметь достаточное количество акций в свободном обращении ( Раздел 9 (1) BörsZulV). К заявлению о приеме необходимо приложить определенные документы в соответствии с разделом 48 (2) BörsZulV. Заявление о допуске публикуется администрацией за счет заявителя в Федеральной газете ( раздел 51 BörsZulV).

В соответствии с разделом 33 (1) BörsG ценные бумаги могут быть включены в регулируемый рынок по запросу участника торгов или ex officio руководством биржи для биржевой торговли, если ценные бумаги уже выставлены на торги на другой внутренней бирже на регулируемой рынок в другом государстве-члене Европейского Союза или в другом государстве, подписавшем Соглашение о Европейском экономическом пространстве для торговли на организованном рынке или рынке в третьей стране, при условии, что на этом рынке существуют требования к допуску и обязательства по отчетности и прозрачности которые сопоставимы с таковыми на регулируемом рынке допущенных ценных бумаг, и гарантируется обмен информацией с целью мониторинга торговли с ответственными органами в соответствующем государстве.

В Разделе 34 № 1a BörsG Федеральное правительство уполномочено определять требования к эмитенту в отношении его правовой основы , размера и продолжительности его существования посредством законодательного постановления . Это было сделано в соответствии с § 3 BörsZulV , согласно которому эмитент акций, подлежащих допуску , должен существовать как компания не менее трех лет и должен раскрывать свою годовую финансовую отчетность за три финансовых года, предшествующих подаче заявки, в соответствии с применимые правила.

Еще одним важным основанием для допуска является проспект допуска, основанный на Законе о проспекте ценных бумаг или подробный проспект продажи в соответствии с разделами 164 , 165 и 166 KAGB . Проспект также должен быть подписан сопутствующей кредитной организацией. Если консорциум и эмитент подают заявление о допуске к торгам на фондовой бирже, он принимает на себя полную ответственность за проспект эмиссии ; Во внутренних отношениях с эмитентом затем согласовывается требование о возмещении ответственности в качестве инициатора проспекта эмиссии, так что в конечном итоге эмитент несет полную ответственность за содержание проспекта.

Обязанность отчетности

В соответствии с разделом 41 BörsG эмитент, допущенный к торгам на фондовой бирже, должен предоставить определенную информацию, которая необходима для надлежащего выполнения обязательств фондовой биржи в отношении допуска и листинга ценных бумаг. Дальнейшие обязательства эмитента по представлению отчетности вытекают из § § 48 , § 49 и § 50 WpHG .

Эмитент инвестиций - это юридические заявки, которые поощряют публичное предложение инвестиций, проспект эмиссии должен предшествовать ( публичность эмиссии ; § 14, пункт 1 WpPG ), периодически сообщать о результативности инвестиции ( обычно публичность ; ff §§ 264th HGB в сочетании с Разделом 325 HGB); Незамедлительно публиковать промежуточные отчеты ( Раздел 116 WpHG) и чрезвычайные обстоятельства ( специальная реклама ; Раздел 26 WpHG). Раздел 63 WpHG также содержит многочисленные требования («общие правила поведения») .

Андеррайтинговые консорциумы

Консорциум-эмитент осуществляет выпуск ценных бумаг (в частности, акций или облигаций; IPO) для эмитента в рамках агентства (§ § 675 и далее BGB ), размещая их на денежном рынке или рынке капитала или удерживая их в своем собственном портфеле. . Консорциум консультирует и поддерживает эмитента на различных этапах выпуска. Первый этап - это оценка потребностей, за которой следует подготовка проспекта эмиссии. После этого процедура допуска ценных бумаг к выпуску осуществляется в сотрудничестве с соответствующими фондовыми биржами, надзорными и расчетными агентствами. В Германии это, в частности, Deutsche Börse , BaFin и Clearstream . После утверждения, наконец, следует размещение, для которого выпускающий синдикат может использовать биржу, частное размещение (прямые продажи через филиалы синдикатных банков) или перевод в собственный портфель в качестве каналов распространения .

Консорциумы андеррайтинга (ценные бумаги) выпускают консорциумы в соответствии с разделом 1 (1), предложением 2 № 4 KWG, если предполагается только бизнес по финансовой комиссии. Тогда риск размещения остается с эмитентом ( английский усилию лучше ). В случае андеррайтинга, с другой стороны, ведущий менеджер берет на себя обязательство перед эмитентом принять на себя всю сумму выпуска (отсюда также: консорциум поглощения), в результате чего ведущий менеджер и / или консорциум рискуют разместить или в худшем случае возьмем на себя всю проблему в одиночку. В случае выпуска акций консорциум поглощения является единственным вариантом, позволяющим осуществить запланированное увеличение капитала и внести его в торговый реестр. В целях регулирования андеррайтинг считается эмиссионным бизнесом в соответствии с предложением 2 Раздела 1 (1) № 10 KWG.

Риски эмитента

Эмитент риск состоит риск того, что эмитент не сможет выполнить финансовые обязательства , взятые. В случае облигаций или сертификатов, это может состоять из более отсрочки , только частичной процентной оплаты или только частичного погашения в конце срока, но в худшем случае это может привести к полной потере для кредитора. Соответственно, существует риск банкротства , в том числе дивиденды могут означать для акционера резкое снижение или даже полный провал.

Важность риска эмитента стала очевидной во время финансового кризиса 2007 года . Например, после банкротства Lehman Brothers в сентябре 2008 г., сертификаты, выпущенные этим банком, были первоначально приостановлены для торговли на фондовой бирже. Полной неудачи для инвесторов следовало ожидать.

Смотри тоже

Индивидуальные доказательства

  1. ↑ Регламент (ЕС) № 1287/2006 Комиссии от 10 августа 2006 г. (PDF)
  2. ↑ Hans G. Linder / Volker Tietz, Das große Börsenlexikon , 2008, с. 71
  3. ↑ Юрген Элленбергер, Обязательства по проспекту эмиссии при торговле ценными бумагами , 2001 г., стр. 26
  4. ↑ Франческо Де Мео, Banking Consortia , 1994, стр. 151 f.
  5. ↑ Сабина Роде, Специальная реклама в соответствии с Законом о торговле ценными бумагами , 1998 г., стр.
  6. ↑ Статья в FTD от 16 сентября 2008 г. ( Памятка от 30 июля 2010 г. в Интернет-архиве )