Международная ассоциация свопов и деривативов

Логотип ISDA

Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA) является торговой организацией участников рынка внебиржевых деривативов с в настоящее время более 800 членов из почти 60 стран, целью которого является упростить торговлю частного торгуемых производных в различных формах. Ассоциация в основном известна разработанными и изданными Генеральными соглашениями ISDA, серией рамочных соглашений для торговли конкретными внебиржевыми продуктами, в которых указаны основные договорные обязательства между торговыми сторонами.

Штаб-квартира ISDA находится в Нью-Йорке .

сказка

Фаза фундамента

ISDA возникла в начале 1985 года благодаря усилиям некоторых своп-дилеров, которые начали в предыдущем году, по разработке стандартизированных договорных условий для торговли процентными свопами . В основе этой инициативы лежали значительные транзакционные издержки, которые ранее влекли за собой внебиржевые транзакции, включая, например, гонорары юристов за составление индивидуальных контрактов по полным условиям транзакции и время, необходимое для согласования основных договорных определений. Кроме того, мешало отсутствие стандартизации обращаемости заключенных деривативов на вторичном рынке, поскольку в каждом случае приходилось проверять индивидуально, можно ли вообще передавать товар и при каких условиях. В июне 1985 года ISDA выпустило Кодекс стандартных формулировок, предположений и положений для свопов , который был расширен только через год, первый документ с базовыми концептуальными определениями для составления контрактов, который, однако, по-прежнему охватывает исключительно торговлю в долларах США. свопы на основе процентных ставок. Узкая сфера применения еще не позволяла широко использовать, а цель стандартизации могла быть достигнута только неадекватно, потому что по-прежнему были необходимы отдельные соглашения, а определения модели ISDA использовались в различной степени участниками рынка и адаптировались к их собственным концепциям.

С определением процентной ставки и обмена валюты, опубликованным в 1987 году , который содержал основные определения терминов и положений для дальнейших договорных условий между участвующими сторонами, а также Соглашение о процентной ставке и обмене валюты, с которым ISDA теперь также предоставляет первое фактическое рамочное соглашение для торговли с Были созданы процентные и валютные свопы в нескольких валютах, организация заложила основу для масштабного и, в частности, всемирного внедрения своих шаблонов. Соглашение содержал рамочный контракт, который был согласован один раз между двумя сторонами - это содержатся общие принципы договорных отношений; Положения об отклонении контракта были кратко изложены в приложении (Графике) , а конкретные условия отдельных транзакций были изложены в виде коротких отдельных подтверждений (подтверждений) . Процесс разработки документа основывался на концепции принятия подходов, явно содержащихся в соглашении, только при наличии согласия ; Если, с другой стороны, между участниками рынка наблюдались существенные различия, в части расписания записывалось несколько вариантов, из которых участники могли свободно выбирать при заключении контракта; это также легло в основу более поздних генеральных соглашений . Основным достижением соглашения (также и в более поздних версиях) было определение процесса взаимозачета , с помощью которого, например, существующие требования по различным сделкам могли быть взаимозачитаны.

Между тем, к концу 80-х годов, на фоне бурного роста внебиржевого рынка, политическая функция организации возросла настолько, что она все больше зарекомендовала себя как квази-представитель отрасли внебиржевых деривативов. Члены и представители ISDA заняли свои позиции перед комитетами конгресса и все активнее вели диалог с регулирующими органами.

1990-е годы по сегодняшний день

После того, как Соглашение о процентной ставке и обмене валюты 1987 года было дополнено несколькими приложениями в последующие годы, которые, с учетом нововведений на рынке, постепенно расширили свой регулирующий круг, включив в него ограничения по процентным ставкам и минимальные уровни процентной ставки (приложение к потолку 1989 года) и свопции (приложение к опционам 1990 года) , документы были окончательно включены в обновленном виде в Генеральное соглашение ISDA в 1992 году . Его возможные применения выходили за рамки возможностей его предшественника, поскольку он был в основном разработан для использования более или менее со всеми (тогда) внебиржевыми деривативами, включая, например, товарные свопы, валютные опционы или индексные свопы. Соглашение , строго говоря, из двух частей, одна версия для домашнего и другого для трансграничных и кросс-валютных операций. В последующие годы ISDA опубликовало несколько сборников определений, с помощью которых можно было бы расширить цель генерального соглашения, в том числе для товарных деривативов и определенных опционов на облигации, а также продуктов CDS (Определения кредитных деривативов 1999 г.) , которые широко используются сегодня .

В 2002 году ISDA опубликовало новую версию Генерального соглашения, которое должно было учесть многие изменения на рынке, произошедшие за последнее десятилетие. Участникам рынка было решать, хотят ли они полностью сохранить свои старые контракты, добавить несколько новых частей (поправки к стандартной форме) или - что было менее распространено из-за требуемых усилий - полностью заменить их новым рамочным контрактом.

В 2003 году была опубликована новая версия Определений кредитных деривативов , которая в последующие годы снова и снова расширялась и пересматривалась. Кульминацией этих изменений стало принятие нескольких протоколов в марте и июле 2009 года после мирового финансового кризиса, который стал реакцией на большое количество кредитных событий в этот период. В рамках так называемого мартовского урегулирования к правилам 2003 года был добавлен новый метод расчетов (аукционные расчеты), а неоднородности в классификации кредитных событий должны были быть устранены путем создания специальных комитетов (комитетов по определению кредитных деривативов; "DC") , которые теперь разделены на региональные зоны ответственности. должны принять решение об их определении и контролировать процесс разрешения проблем. Чтобы внедрить эти правила не только в проекты будущих контрактов, ISDA также представило Протокол большого взрыва , посредством присоединения к которому стороны могли также ретроспективно адаптировать новые правила для транзакций CDS, которые уже были выполнены.

Основные принципы генерального соглашения

Вся предусмотренная контрактом документация ISDA (в соответствии с версиями от 1992 и 2002 гг.) В основном состоит из следующих частей:

  1. типовой генеральный договор;
  2. приложение ( приложение ), в котором согласовываются изменения и дополнения к генеральному соглашению ;
  3. приложение о кредитной поддержке как часть графика, в котором, как правило, относящиеся ко всему генеральному соглашению , предусмотрены основные положения для принятия обеспечения , или, в качестве альтернативы, акт кредитной поддержки с таким же нормативным характером, но отличается деталями предполагаемых условий;
  4. большое количество индивидуальных определений (подтверждений) для отдельных транзакций.

Стороны первоначально определяют стандартное рамочное соглашение, включая график и приложение кредитной поддержки . Затем отдельные транзакции регистрируются по контракту посредством подтверждения , в котором указываются специфические детали транзакции. Это определение, в свою очередь, делается с использованием определений одного или нескольких из чуть более десятка сборников определений, опубликованных ISDA. С юридической точки зрения, ИСД набор правил намеревается что с каждым согласованному подтверждением, общий контракт , состоящий из элементов 1-4 создаются - в какой степени это может быть осуществлено на законных основаниях, однако, спорное.

ISDAfix

С 1998 года ISDA выпустило серию справочных процентных ставок для операций процентных свопов под названием ISDAfix .

критика

В ходе греческого финансового кризиса ISDA подверглось критике за свою процедуру определения кредитных событий в рамках инструментария CDS. Основное внимание уделяется тому факту, что компетенция определять, было ли кредитное событие - и, следовательно, выплата премий по CDS - вызвано мерами по реструктуризации государственных облигаций Греции, в конечном итоге принадлежит 15 представителям финансовой индустрии, которые представлены в Европейском комитете по определению . Среди прочего, критики опасаются, что это может привести к конфликту интересов.

литература

  • Allen & Overy : Введение в документацию по внебиржевым производным финансовым инструментам. 2002 г.
  • Ильза Биндер: Документация ISDA по свопам кредитного дефолта. В: Йозеф Грубер, Вальтер Грубер и Хендрик Браун (ред.): Praktiker-Handbuch Ценные бумаги, обеспеченные активами, и кредитные деривативы. Структуры, цены, возможные приложения, надзорный режим. Schäffer-Poeschel, Штутгарт 2005, ISBN 3-7910-2300-4 , стр. 455-474.
  • Шон М. Фланаган: Возникновение торговой ассоциации: групповое взаимодействие с Международной ассоциацией свопов и деривативов. В: Harvard Negotiation Law Review. № 6, 2001, стр. 211-264.
  • Пол Хардинг: Освоение генеральных соглашений ISDA. Практическое руководство по ведению переговоров. 3. Издание. Прентис Холл, 2010, ISBN 978-0-273-72520-6 .
  • Бернадетт Маскат: Внебиржевые деривативы: основные практики и изменения, касающиеся стандартной рыночной документации. В: Обзор Банка Валлетты. № 39, 2009 г.

К Генеральному соглашению ISDA:

  • Пол Хардинг: Освоение генеральных соглашений ISDA. Практическое руководство по ведению переговоров. 3. Издание. Прентис Холл, 2010, ISBN 978-0-273-72520-6 .
  • Йохан Хорст: Lex Financiaria. Закон о транснациональном финансовом рынке Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA) . В: Архив международного права (AVR) . лента 53 , нет. 4 , 2015, ISSN  0003-892X , стр. 461-500 , DOI : 10,1628 / 000389215X14551101169927 ( mohrsiebeck.com ).
  • Йохан Хорст: Создание транснациональных законов: элементы нормативной теории Lex Financiaria . Мор Зибек, Тюбинген, 2019, ISBN 978-3-16-156812-1 (диссертация, Бременский университет, 2017).
  • Гюнтер Райнер: Генеральное соглашение ISDA: Комментарий . CH Beck, Мюнхен 2013, ISBN 978-3-406-63168-9 .
  • Хеннинг фон Заксен-Альтенбург: Основная документация ISDA. В: Жан-Клод Зери (ред.): Финансовые деривативы. Юридическое руководство. 2-е издание, Nomos, Baden-Baden 2010, ISBN 978-3-8329-5072-9 , § 6 (стр. 143-180).
  • Дитер Зобль и Томас Верлен: Генеральное соглашение ISDA 1992 года. С особым вниманием к сделкам своп. Schulthess Polygraphischer Verlag, Цюрих 1995, ISBN 3-7255-3364-4 .

веб ссылки

Индивидуальные доказательства

  1. ↑ Об ISDA. Международная ассоциация свопов и деривативов, доступ к 9 марта 2012 года .
  2. ↑ а б Allen & Overy 2002, стр. 3.
  3. ↑ Фланаган 2001, с. 232.
  4. ^ Von Sachsen-Альтенбург 2010, Rn. 5.
  5. ^ Von Sachsen-Альтенбург 2010, Rn. 7-е
  6. ↑ Фланаган 2001, с. 243.
  7. ^ Von Sachsen-Альтенбург 2010, Rn. 7 ф.
  8. ↑ Фланаган 2001, с. 245.
  9. ↑ Фланаган 2001, с. 231.
  10. ↑ Фланаган 2001, с. 245 ф.
  11. ↑ Маскат 2009, стр. 37; Аллен и Овери, 2002, стр. 3.
  12. ↑ Аллен и Овери 2001, с. 4.
  13. ^ Уве Ян в Герберте Шимански, Герман-Йозеф Бунте и Ханс-Юрген Львовски (ред.): Bankrechts-Handbuch. Том 1-е 4-е издание CH Beck, Мюнхен 2011, ISBN 978-3-406-61811-6 , § 114 [«внебиржевые деривативы)»], Rn. 61.
  14. ↑ В настоящее время таких комитетов пять: Северная, Центральная и Южная Америка; Азия за исключением Японии; Япония; Австралия и Новая Зеландия; Европа, Ближний Восток и Африка (EMEA). См. Комитеты по определению ISDA (действует с 30 ноября 2011 г.). (Больше не доступны в Интернете.) Международная ассоциация свопов и деривативов, архивируются с оригинала на 26 февраля 2012 года ; по состоянию на 11 марта 2012 г. (на английском языке). Информация: ссылка на архив вставлена ​​автоматически и еще не проверена. Проверьте исходную ссылку и ссылку на архив в соответствии с инструкциями, а затем удалите это уведомление. @ 1@ 2Шаблон: Webachiv / IABot / www.isda.org
  15. ↑ a b Торстен Шварце: Реформа урегулирования CDS, осуществленная Big Bang и Small Bang в 2009 году. В: Журнал по банковскому праву и рынку капитала. 1/2010, стр. 42–44, здесь стр. 43.
  16. ↑ См. Von Sachsen-Altenburg 2010, Rn. 14-е
  17. ↑ HM Revenue & Customs: CFM13100 - Понимание корпоративных финансов: производные контракты: документация: Генеральное соглашение ISDA. Интернет http://www.hmrc.gov.uk/manuals/cfmmanual/cfm13100.htm , по состоянию на 16 марта 2012 г.
  18. ^ Von Sachsen-Альтенбург 2010, Rn. 27.
  19. ↑ См. IFR-Defending the ISDA Determinations Committee . Reuters, 8 августа 2011 г., по состоянию на 16 марта 2012 г.