Программы покупки безопасности Eurosystem

Программы покупки ценных бумаг Евросистемы - это меры, возглавляемые Европейским центральным банком (ЕЦБ), направленные на поддержку кредитования в зоне евро и повышение инфляции . Они были начаты в ходе финансового кризиса с 2007 и кризис евро и включают в себя покупку процентных ценных бумаг от государственных и частных эмитентов со стороны Евросистемы , то есть со стороны национальных центральных банков в еврозоне и ЕЦБ. Эти меры противоречивы с политической и научной точки зрения. В мае 2020 года Федеральный конституционный суд классифицировал одну из мер как «некомпетентную» из-за отсутствия проверки соразмерности.

Pfandbrief закупок с 2009 по 2012 год

В июле 2009 года ЕЦБ запустил свою первую программу покупки Pfandbriefe ( программа покупки покрытых облигаций , CBPP), чтобы поддержать рынок Pfandbrief, который сильно пострадал от финансового кризиса. К июню 2010 года Евросистема приобрела ценных бумаг на сумму 60 миллиардов евро. В рамках второй программы с ноября 2011 года по октябрь 2012 года (CBPP2) была приобретена компания Pfandbriefe объемом 16,4 миллиарда евро.

Ценные бумаги должны храниться до окончательного срока погашения . В сентябре 2016 года Pfandbriefe стоимостью около 24 миллиардов евро от программ CBPP и CBPP2 все еще находились в портфеле Евросистемы.

Покупка государственных облигаций с 2010 по 2012 гг.

В мае 2010 года Евросистема начала покупать государственные облигации ( программа рынков ценных бумаг , SMP) на вторичном рынке . Покупки были сосредоточены в таких странах, как Греция , Португалия и Италия , которые особенно сильно пострадали от кризиса евро . К сентябрю 2012 года было приобретено ценных бумаг на сумму около 210 миллиардов евро.

Изначально покупки были стерилизованы , то есть деньги, закачанные на рынок, были выведены из других источников, чтобы не допустить увеличения денежной массы . Ввиду низкой инфляции в зоне евро, в 2014 году ЕЦБ решил отказаться от стерилизации и оставить на рынке оставшийся объем в размере около 165 миллиардов евро. Впоследствии это превратило программу SPP в программу количественного смягчения .

Прямые денежные операции

После завершения первой программы покупки государственных облигаций (SMP) и во время новой эскалации кризиса евро ЕЦБ ввел в сентябре 2012 года меру под названием « Прямые денежные транзакции» (OMT). Это позволяет отдельным государствам покупать государственные облигации на вторичном рынке параллельно с активацией Европейского механизма стабильности .

Программа OMT еще не использовалась ни одним государством (по состоянию на август 2016 г.). Однако рыночные обозреватели полагают, что одно только это объявление оказало успокаивающее влияние на снижение процентных ставок на финансовых рынках.

Расширенная программа покупки ценных бумаг

За первой серией программ покупки в период с 2009 по 2012 год последовала вторая с осени 2014 года, которую ЕЦБ называет расширенной программой покупки активов (EAPP; буквально по-немецки: расширенная программа покупки активов). По состоянию на март 2015 года общий ежемесячный объем EAPP составлял 60 миллиардов евро и первоначально должен был действовать как минимум до сентября 2016 года. В декабре 2015 года ЕЦБ продлил его как минимум до марта 2017 года, а в апреле 2016 года увеличил объем закупок до 80 миллиардов евро в месяц.

На данный момент EAPP включает четыре отдельные программы:

Pfandbrief закупок с 2014 г.

Третья программа закупок Pfandbrief (CBPP3) стартовала в октябре 2014 года . Это позволяет ЕЦБ держать до 70 процентов отдельных ценных бумаг. В сентябре 2016 года Евросистема провела Pfandbriefe на сумму около 191 миллиарда евро из этой программы.

Закупки АБС с 2014 г.

С ноября 2014 года система евро покупает в рамках ABSPP, также как ожидается, из ценных бумаг, обеспеченных активами ( ценные бумаги , обеспеченные активами , ABS). В сентябре 2016 года запасы этой программы составили 20 миллиардов евро.

Покупка государственных облигаций с 2015 г.

В марте 2015 года Евросистема начала масштабную покупку европейских государственных облигаций ( программа закупок государственного сектора , PSPP). В отличие от программы SPP с 2010 по 2012 год, национальные центральные банки покупают только облигации своего государства у PSPP, чтобы развеять опасения по поводу незаконного денежного государственного финансирования . Кроме того, для отдельных стран евро был введен фиксированный ключ распределения, который основан на их доле в капитале ЕЦБ. Соответственно, наибольший объем приходится на облигации Германии, на втором месте - французские, на третьем - итальянские и т. Д. Доля Евросистемы в общем объеме отдельных ценных бумаг была ограничена 25 процентами (так называемый « лимит ISIN ») и доля государственного долга до 33 процентов. В сентябре 2015 года ЕЦБ увеличил лимит ISIN с 25 до 33 процентов. Доходность купленных облигаций должна быть выше депозитной ставки ЕЦБ.

К началу сентября 2016 года в рамках этой программы было приобретено ценных бумаг на сумму около 1 000 миллиардов евро. В этот период цены на европейские государственные облигации резко выросли, а процентные ставки упали до исторических минимумов. Текущая доходность по немецким гособлигациям упала на отрицательную территорию ; ЧАС. в среднем государству больше не нужно выплачивать проценты по вновь выпущенным облигациям, а получать прибыль за счет долга.

Покупка корпоративных облигаций с 2016 года

С июня 2016 года Евросистема также покупает корпоративные облигации у эмитентов в зоне евро. В отличие от покупки государственных облигаций, которая осуществляется через вторичный рынок, чтобы избежать прямого государственного финансирования , центральные банки также могут покупать корпоративные облигации или подписываться на них непосредственно у эмитента .

В сентябре 2016 года объем корпоративных облигаций Евросистемы от этих покупок составил 20,5 млрд евро. Текущая доходность немецких корпоративных облигаций упала с июня по август 2016 года примерно с 2,0 до 1,6 процента.

Программа экстренной закупки на случай пандемии с марта 2020 г.

В конце марта 2020 года в ответ на пандемию COVID-19 ЕЦБ начал покупать облигации у государственных и частных заемщиков. До конца 2020 года на это планируется направить до 750 миллиардов евро. К 10 декабря 2020 года Управляющий совет увеличил объем до 1850 миллиардов евро.

Неофициальные покупки ценных бумаг национальными центральными банками

В ноябре 2015 года Die Welt am Sonntag сообщали о «секретных» покупках ценных бумаг центральными банками Франции, Италии и других стран. В период с 2006 по 2012 год, по расчетам финансового ученого Даниэля Хоффмана (в рамках его диссертации ), они должны были составить не менее 510 миллиардов евро, что значительно больше суммы официальных программ закупок.

Делитесь покупками

Предложение подходящих государственных облигаций, которые могут быть выкуплены Евросистемой, ограничено, а целевой показатель инфляции, близкий к двум процентам, еще не достигнут. Летом 2016 года различные наблюдатели за рынком обсуждали возможное расширение программ закупок за счет включения акций или котируемых фондов акций , как это уже давно имеет место в Японии.

Решение Федерального конституционного суда от 5 мая 2020 г.

Федеральный конституционный суд признал правительственную программу покупки облигаций (ГАЭС) ЕЦБ - вопреки мнению Европейского Суда , - быть некомпетентными в мае 2020 года. По мнению Федерального конституционного суда, программа затрагивает пределы общей бюджетной ответственности Бундестага Германии . Таким образом, как программа ЕЦБ, так и решение Европейского суда по процедуре подачи документов являются действиями ultra vires , которые больше не совместимы с Основным законом. Федеральный конституционный суд пожаловался на то, что Европейский Суд и ЕЦБ не провели проверку соразмерности воздействия программы на денежно-кредитную и экономическую политику. Поэтому конституционные органы Германии обязаны выступить против PSPP. Бундесбанку больше не разрешается участвовать в программе через три месяца после объявления решения, если Совет управляющих ЕЦБ четко не продемонстрирует в новой резолюции в течение этого периода, что цели денежно-кредитной политики, преследуемые PSPP, не являются несоразмерными экономическим. единицы - и последствия для налогово-бюджетной политики.

BVerfG видит главную проблему в том, что евросистема становится все более зависимой от политики стран-участниц по мере истечения срока действия программы и увеличения общего объема, поскольку PSPP значительно улучшает условия рефинансирования стран-участниц и тем самым значительно влияет на фискальную рамки политики в странах-членах влияние. Кроме того, можно увидеть сильное экономическое и социальное воздействие на граждан, таких как акционеров, арендаторов, владельцев собственности, вкладчиков и страхователей. Это может привести, например, к значительным рискам потери сберегательных активов. Кроме того, компании, которые больше не являются экономически жизнеспособными, продолжат оставаться на рынке из-за общего уровня процентной ставки, который также был снижен PSPP (« зомбификация »).

Следуя решению BVerfG, Комиссия ЕС объявила, что рассмотрит дело о нарушении прав против Германии. В июне 2021 года Комиссия ЕС объявила, что инициировала процедуру.

веб ссылки

Индивидуальные доказательства

  1. ↑ a b Маркус Зель: BVerfG: Решения ЕЦБ противоречат компетенции. В: Legal Tribune Online . 5 мая 2020, доступ к 5 мая 2020 .
  2. ^ A b Коринна Будрас, Кристиан Зиденбидель: После решения: что означает вердикт по программе закупок ЕЦБ . В: FAZ.NET . ISSN  0174-4909 ( faz.net [доступ 6 мая 2020 г.]).
  3. ↑ Дополнительная ликвидность для финансовой системы: 60 млрд евро для Pfandbriefe , Handelsblatt, 5 июня 2009 г.
  4. ↑ Программа покупки покрытых облигаций завершена , пресс-релиз ЕЦБ от 30 июня 2010 г.
  5. ↑ a b c d e Консолидированная финансовая отчетность Евросистемы по состоянию на 2 сентября 2016 г. , ЕЦБ, 6 сентября 2016 г.
  6. ↑ ЕЦБ покупает гособлигации на 22 млрд евро , FAZ.NET, 15 августа 2011 г.
  7. ^ Европейский центральный банк: Резюме специального сообщения. Относится к реализации денежно-кредитной политики, выпущенный ЕЦБ с 1 января 2007 г. Онлайн , по состоянию на 7 сентября 2012 г.
  8. ↑ ЕЦБ прекращает стерилизацию покупок государственных облигаций , Deutsche MittelstandsNachrichten, 5 июня 2014 г.
  9. ↑ Технические характеристики Outright Monetary Transactions , ЕЦБ, 6 сентября 2012 г.
  10. ↑ Подробнее см. В разделе «Влияние на процентные ставки по государственным облигациям». См. Также Питер Шпигель и Майкл Стин: опасения, что схема облигаций ЕЦБ имеет свои слабые места. В: Financial Times (FT.com). 26 февраля 2013 г., по состоянию на 12 апреля 2015 г .; Жим лежа. В кн . : The Economist. (В сети). 8 июня 2013 г., по состоянию на 12 апреля 2015 г.
  11. ↑ a b Программы покупки активов , EZB, по состоянию на 27 августа 2016 г.
  12. ↑ a b c Более подробная информация о программе закупок в государственном секторе (PSPP) - Вопросы и ответы , ЕЦБ, 2 июня 2016 г.
  13. ↑ a b Покупка государственных облигаций: ЕЦБ наводняет рынки 60 млрд евро в месяц , Spiegel Online, 22 января 2015 г.
  14. ↑ ЕЦБ не оправдывает ожиданий , FAZ.NET, 3 декабря 2015 г.
  15. ↑ Центральный банк замедляет покупку облигаций , Handelsblatt, 2 мая 2016 г.
  16. ↑ РЕШЕНИЕ ЕВРОПЕЙСКОГО ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА от 15 октября 2014 г. о реализации третьей программы покупки облигаций с покрытием , Office Journal of the European Union, 22 ноября 2011 г.
  17. ↑ Программа покупки ценных бумаг, обеспеченных активами , ЕЦБ, 19 ноября 2014 г.
  18. ↑ Покупка облигаций ЕЦБ: двойная ошибка Драги , Spiegel Online, 24 января 2015 г.
  19. ↑ a b Программа ЕЦБ для корпоративных облигаций: вливание Драги в миллиард долларов для сильных мира сего , Spiegel Online, 8 июня 2016 г.
  20. ↑ ЕЦБ объявляет о QE , NordLB, 22 января 2015 г.
  21. ↑ Слабые стороны миллиардного плана Драги , Zeit Online, 19 марта 2015 г.
  22. ↑ Майкл Раш: Скучные вопросы Марио Драги , Neue Zürcher Zeitung, 7 сентября 2016 г.
  23. ↑ a b Источник: Публикации Deutsche Bundesbank.
  24. ↑ DBB: «Программа чрезвычайных закупок на случай пандемии (PEPP)» Deutsche Bundesbank, март 2020 г.
  25. ^ Программа чрезвычайных закупок для пандемии (PEPP). Проверено 25 июня 2021 года .
  26. ↑ Секретные транзакции центральных банков на миллиард долларов , Die Welt, 29 ноября 2015 г.
  27. ↑ The Big Secret of Europe's Money Makers , Die Welt, 1 декабря 2015 г.
  28. ^ Секретная печать денег в Риме и Париже , FAZ.NET, 7 декабря 2015 года.
  29. ↑ Осмелится ли Марио Драги нарушить следующее табу? , Die Welt, 17 августа 2016 г.
  30. ↑ «Покупать акции? Совершенно безумная идея » , Handelsblatt, 24 августа 2016 г.
  31. ↑ Европейский Суд: Предварительное решение Большой Палаты Европейского Суда, Дело C - 493/17. 11 декабря 2018, доступ к 5 мая 2020 .
  32. ↑ Федеральный конституционный суд: Решение Второго Сената от 5 мая 2020 г. - 2 BvR 859/15 -. 5 мая 2020, доступ к 5 мая 2020 .
  33. ↑ Федеральный конституционный суд - Пресса - Решения ЕЦБ по программе покупки гособлигаций некомпетентны. Проверено 12 мая 2020 года .
  34. ↑ BVerfG по поводу решения о покупке облигаций с фатальными последствиями? В: tagesschau.de. 17 мая 2020, доступ к 2 января 2020 .
  35. ↑ Комиссия ЕС возбудила дело против Германии из-за решения ЕЦБ . Welt.de, 9 июня 2021 г.